宇通客车(600066)
融资切实
事宜：
公司公布2018年8月底产销统计数据，8月客车销量5393辆(同比降26.1%)，其中大、中、轻型客车销量分别为2156辆(同比降23.3%)、2138辆(同比降30.4%)、1099辆(同比降22.6%)，1-8月累 配资通计客车销量33635辆(同比下降1.6%)，8月大、中、轻型客车销量均同比回落。
五谷丰登看法：
8年销量下滑符合预期，第311批车型公示有望鼓舞需求。新能源补贴方针过渡时期叠加增值税率下调，导致部份顾客需求提前释放，6、7月底新能源客车卖出低迷，我们估计公司8月底新能源客车销量不到1000辆，同比下降约60%，符合预期。8月16日，广电总局发布第311批车型公示，宇通客车多款新能源车入榜，部份其他一汽亦跟进推出新产品，企业新产品时间尺度有望催生新订购需求，预定旺季之后公司销量将恢复增长，由于2019年新能源补贴大机率继续退坡，因此2018年初可能出现抢装潮，带来年初高销量。
市场竞争绝对优势依旧，双龙威望巩固。从新能源车型卖出结构上上看，公司以大中客为主，自行车收益较高且销量远超竞争者，2018年1~7月公司新能源客车市占率比2017年历年来增加7个比率，达到24%，而主要竞争者帝占率均出现有所不同高度下滑，公司行业龙头威望巩固。2020年后补贴可能几乎退出，新能源客车售价中补贴占比急遽减少，将导致大量高端产能较慢出清 配资通，服装品牌与的产品差别将体现在价钱差别上，双龙客车中小企业凭借数量绝对优势享受更低的锂电池生产成本，市场占有率将急剧上升。
国外消费市场震荡致 配资通进口下滑，长年仍然可期。下半年，受加拿大商业贸易方针负面影响，新兴消费市场国家所经济发展广泛受到拖累，公司部份主要进口国如尼加拉瓜、巴拉圭等消费市场订购推迟执行，导致公司下半年进口仅3059辆，同比下降29.8%，估计公司2018年产量可能与2017年总体。但随着公司停滞加强智能化的产品的研制投入，将来公司将大力进军发达消费市场，与奔驰、BMW必要争夺西欧等智能化消费市场。预定公司国外智能化客车带电量与续航力里程数均优于奔驰竞品车款，生产成本回收时间尺度则明显短于竞争者;且公司拥有更低的锂电池生产成本，较高的制造效能。针对部份周边地区存在的大多保护，我们估计公司有望通过将部份非核心部件转移至当地组装增加就业来规避大多保护，从而更佳地发挥自身绝对优势取得订购。
利润预报与融资提议：受后期透支消费者与2017年历年来高序数负面 配资通影响，公司8年销量下滑符合预期，将来企业新产品时间尺度有望鼓舞需求，补贴退坡预期可能带来年初抢装潮，预定9月底公司销量将恢复增长。补贴退坡将继续扩大公司与对手的相差，公司新能源客车市占率急剧提升，随着研制投入加强，公司进口有望抢占西欧发达消费市场。但短期来看，国外市场竞争环境卫生，全世界商业贸易自然环境亦可能对公司进口的业务造成有利负面影响，因此我们调低了公司短期利润战斗能力预期，变更后2018年、2019年、2020年每股利润依序为1.55元、1.78元、1.92元(原营业额预报为2018、2019、2020年每股利润依序为1.70元、1.74元、2.22元)，维持“强烈推荐”评分。
可能性提示：1)新能源客车销量低于预期：部份地医公共汽车需求放缓，新能源客车企业销量下滑，客车企业总体承压;2)新可再生研制远逊预期，目前为止公司凭借反超的新可再生，有望在补贴退坡后提升市占率，若其他公司加大研制幅度，取得新技术超越，可能严重威胁公司企业威望;3)公司国外消费市场推进远逊预期：如果国外消费市场受总体经济等环境因素负面影响，导致公司客车产量下滑，可能负面影响公司总体收益和销量。
声明：
